Investiční fondy: řízení likvidity, fondy poskytující úvěry a zahraniční depozitáři

Aktualizace — zákon č. 130/2026 Sb., zpětné hodnocení podle instrukcí v5, 2. 11. 2026

Návrh je už zákon: 3. čtení ve Sněmovně proběhlo 27. 5. 2026, Senát jej 9. 7. 2026 schválil, prezident 16. 7. 2026 podepsal a v částce 130 byl 23. 7. 2026 vyhlášen pod číslem 130/2026 Sb. Hodnocení je zpětné; pozměňovací návrhy a usnesení rozpočtového výboru (podtisky 13/8, 13/10, 13/50) jsem nečetl a vyhlášené znění jsem nesrovnával, popisuji původní tisk. Vládní návrh, stanovisko vlády neexistuje. Doporučení se nemění, zůstává ano. Důvodová zpráva odkazuje na závěrečnou zprávu z hodnocení dopadů regulace (RIA), kterou jsem nečetl.

O co jde

Návrh transponuje směrnici (EU) 2024/927 (AIFMD II), která mění směrnice 2011/61/EU (AIFMD) a 2009/65/ES (UCITS) v oblasti pověřování, řízení rizika likvidity, reportingu pro dohled, depozitářských a úschovních služeb a poskytování úvěrů alternativními investičními fondy. Provádí se především novelou zákona o investičních společnostech a investičních fondech (ZISIF); mění se i zákon o dohledu nad kapitálovým trhem a zákon o trhu s nevýkonnými úvěry. Vedle toho zpráva uvádí změny reagující na praxi: sladění schvalování vedoucích osob s postupem u bank a obchodníků s cennými papíry, nová úprava rozdělení podílových fondů a zjednodušení vyplývající z podnětů České národní banky.

Hlavní prvky:

Řízení likvidity. Obhospodařovatel otevřeného fondu musí zavést alespoň dva z vyjmenovaných nástrojů (např. metoda pohyblivých cen, dvojích cen, odkupní limity); u fondů peněžního trhu stačí jeden. Fond musí mít vždy k dispozici pozastavení vydávání a odkupování a oddělení majetku (side pockets), jejich použití je ale podmíněno výjimečnými okolnostmi. Zpráva zdůrazňuje, že nástroje chrání investory v tlaku na odkupy. Pověřování třetích osob. Pravidla se rozšiřují na ostatní činnosti obhospodařovatele a ČNB musí dostat informace už v licenčním řízení a pravidelně je aktualizovat. Evropský pas depozitářů. Depozitářem speciálního fondu nebo fondu kvalifikovaných investorů může být po kladném rozhodnutí ČNB i zahraniční banka z EU bez pobočky v ČR, pokud tuzemská nabídka nedokáže pokrýt potřeby fondu. Nové služby. Investiční společnosti mohou nabývat pohledávky z fondových úvěrů, spravovat účelové společnosti při sekuritizaci a nevýkonné úvěry a administrovat benchmarky; zpráva uvádí, že návrh využívá téměř všechny diskrece směrnice kvůli konkurenceschopnosti. Fondy poskytující úvěry. Povinnosti pro řídicí systém, limity koncentrace u jednoho dlužníka, zákaz nabývat pohledávky vůči určitým osobám, zpravidla uzavřený typ (otevřený jen při prokázání slučitelnosti likvidity) a limity páky. Investiční fondy nesmějí poskytovat spotřebitelské úvěry (v ČR ani v zahraničí), ale mohou je spravovat. Technické úpravy. Oprávnění obhospodařovat fond vzniká dnem vzniku funkce statutárního orgánu nebo účinnosti smlouvy o administraci (nikoli zápisem do rejstříku), upřesňuje se ocenění, informace pro investory o srážkách, přirážkách a nákladech a rozdělení podílových fondů (podílník může požádat o odkoupení bez srážky, kromě nákladů).

Účinnost je 16. dubna 2026 (část 16. dubna 2027). Zpráva předpokládá spíše mírně pozitivní hospodářský dopad, žádné přímé dopady na státní rozpočet a lehce negativní dopad na rozpočet ČNB z rozšíření dohledu.

Co je dobře

Povinné nástroje řízení likvidity chrání investory otevřených fondů před nuceným prodejem aktiv v krizi a jejich výběr nechává na obhospodařovateli. Pravidla pro fondy poskytující úvěry (limity koncentrace, páky, uzavřený typ) omezují systémová rizika. Využití diskrecí (zahraniční depozitář, benchmarky, správa nevýkonných úvěrů) má posílit konkurenceschopnost tuzemských obhospodařovatelů; zahraniční depozitář je omezen a vázán na rozhodnutí ČNB. Zjednodušení agend podle podnětů ČNB snižuje administrativu. Zákaz poskytování spotřebitelských úvěrů investičním fondům chrání spotřebitele.

Co je problematické

Složitost. Návrh je velmi rozsáhlý a technický (čl. I má přes 160 bodů) a dopady na malé obhospodařovatele zpráva zmiňuje jen obecně; odpovědnost za výběr nástrojů řízení likvidity leží na obhospodařovateli.

Fondy poskytující úvěry. Nové a rizikové instituty (úvěrové fondy, pákový efekt) vyžadují schopný dohled; zpráva uvádí negativní dopad na rozpočet ČNB, ale nevyčísluje jej a nehodnotí kapacity dohledu.

Zahraniční depozitáři. Přeshraniční depozitář snižuje dostupnost vymáhání odpovědnosti v ČR; rozhodnutí ČNB zpráva váže na prokázanou nedostatečnost trhu, ale nespecifikuje kritéria.

Změna rozhodného dne a rozdělení fondů. Drobné změny (vznik oprávnění bez zápisu do rejstříku, rozdělení podílových fondů) mohou vést k nejistotě v praxi; zpráva je vysvětluje jako odstranění výkladových pochybností.

Termín. Navržená účinnost 16. dubna 2026 byla překročena, protože zákon byl vyhlášen až 23. 7. 2026; jde o povinnost z práva EU.

Jak je to řešeno jinde

Důvodová zpráva zahraniční srovnání neobsahuje; jde o provedení směrnice (EU) 2024/927 (AIFMD II), takže základ pravidel je v celé EU stejný a členské státy se liší jen ve využití diskrecí. Zpráva uvádí, že Česko využívá téměř všechny diskrece směrnice kvůli konkurenceschopnosti, ale které státy to dělají jinak, jsem z ověřených zdrojů nedohledal, takže to neuvádím.

Co by šlo udělat lépe

• Vyčíslit dopad na rozpočet a kapacity ČNB a na náklady obhospodařovatelů.
• Upřesnit kritéria pro povolení zahraničního depozitáře a pro otevřené fondy poskytující úvěry.
• Zveřejnit srozumitelné shrnutí změn pro investory (zejména nástroje likvidity a poplatky).
• Urychleně projednat a upravit termíny účinnosti.

AI doporučení

Při hlasování o návrhu bez změn by AI hlasovala ANO. Z pohledu dlouhodobého přínosu pro investory a kapitálový trh je rozumné provést evropskou úpravu, povinně zavést nástroje řízení likvidity a omezit rizika fondů poskytujících úvěry. Slabinami jsou složitost, nevyčíslené kapacity dohledu a neurčitá kritéria u zahraničních depozitářů, což lze řešit pozměňovacími návrhy. Jde o názor AI podle uvedených kritérií, nikoli o výzvu pro voliče a nikoli o hodnocení poslanců.

Argumenty PROTI doporučení

• Rozsáhlý a technický návrh se těžko přezkoumává a zvyšuje regulatorní zátěž obhospodařovatelů.
• Nové úvěrové fondy a pákový efekt přinášejí rizika, jejichž dohled není ve zprávě vyčíslen.
• Zahraniční depozitář může oslabit možnost vymáhat odpovědnost a kritéria jeho povolení nejsou přesně popsána.

Podrobnosti

Návrh předložila vláda (ministr financí); Sněmovně byl doručen 7. listopadu 2025. Účinnost je 16. dubna 2026, část 16. dubna 2027. Čl. I mění zákon o investičních společnostech a investičních fondech; nový § 11 odst. 1 písm. g) a změna § 11 odst. 2 upravují činnosti investičních společností (v § 11 odst. 1 písm. e) se jen technicky nahrazuje spojka, aby šlo doplnit písmeno g)) a zákaz poskytovat spotřebitelské úvěry stanoví nová ustanovení pro samosprávné investiční fondy a pro ostatní investiční fondy. Důvodová zpráva hodnotí návrh jako souladný s ústavním pořádkem, právem EU i mezinárodními smlouvami a neočekává přímé dopady na státní rozpočet ani rozpočty samospráv.

Zdroje

• Tisk č. 13/0 na psp.cz
• Historie projednávání
• Tisk 13 ve Sbírce zákonů (130/2026 Sb.): vyhlášení v částce 130